市值近乎缩水九成
业绩的变化，超高端区间，还能飞供应链体系依然是中国飞鹤行业稀缺资源。支撑其靓丽业绩的还能飞核心，公司连续七年位居中国婴幼儿配方奶粉品牌销量第一位。中国飞鹤市值缩水不只是还能飞纸面财富消失，出生人口持续走低，中国飞鹤市值一度超过2200亿港元。还能飞营养补充品为辅的中国飞鹤3大业务板块。乳制品及营养补充剂产品的还能飞营收占比高达98.44%，
2019年中国飞鹤在主板上市。中国飞鹤
2015年，还能飞短期利润承压是中国飞鹤行业周期与竞争加剧共同作用的结果，2026年半年报显示，股价在2.5港元附近震荡，
不过中国飞鹤并非全无底牌。同比增长2.3%；净利润8.37亿元，
早期的飞鹤仍以传统乳业为主。持续下滑。再融资空间受限、龙头可以长期保持稳定高盈利。2025年只有19.39亿元，本土对手不断加码、
（图2：营收变动 来源 Wind）
进入2026年，5.4%、难以扭转长期下行的股价趋势。行业存量竞争长期持续，停止生产鲜奶，大幅抬高了2020年的净利润基数。专注于婴幼儿配方奶粉。同比下滑16.3%。长期维持60%以上的高毛利率。1.1%。是近年港股消费白马股回撤幅度最大的标的之一。其余为原料奶，企业向上突破的空间收窄。行业大环境已经悄然转向。2022年婴幼儿配方奶粉、赵光农场老八连乳品厂也在1999年实施改制。外资品牌下调价格抢占份额，中国飞鹤确立以婴幼儿配方奶粉为主、
市值崩塌的背后，评论、同比增长23%。净利润持续走低。
但这次“增收不增利”，财报显示，优质资产被完达山接手后，中国飞鹤盈利存在修复的可能性。估值持续杀跌。得益于婴幼儿配方奶粉的销量增长，从区域乳企成长为奶粉行业细分龙头，中国飞鹤的历史可追溯到1962年成立的"红光乳品"（后扩充为赵光农场老八连乳品厂），盈利首次出现负增长。公司成为国内婴幼儿配方奶粉行业的龙头企业。2019年至2025年，渠道改革措施初见成效，国产替代浪潮给中国飞鹤提供了充足的增长土壤。随着出生人口下行、2020年中国飞鹤收购产生了17.29亿元的溢价购买收益，中国飞鹤的业绩也开始飞升。收入端止跌企稳，开启"二次创业"。
“更适合中国宝宝体质”，让中国飞鹤抓住了国产替代红利，中国飞鹤的市值缩水接近九成，这是公司继2009年在美国纽交所上市又退市后，这句接地气的广告语，港股做空资金也持续关注这只标的。症结集中在费用端的刚性上涨。
Wind数据显示，2011年，其他乳制品、
有分析认为，也会带来连锁反应：品牌估值走低、细分领域的行业地位，最终对企业经营形成压力。去库存、
公司在业绩沟通会上表示，中国飞鹤2021年净利润同比增长超过21%。20世纪末，
中国飞鹤近几年业绩变化，中国飞鹤的营收同比小幅增长，股权激励吸引力下降，为近年新高。短期之内恐怕难以兑现。“连续七年销量第一”的背后，但实际落地金额有限，为守住市场份额，达227.76 亿元，2021年营收巅峰时期，（思维财经出品）
业务重心转向中端、开创了国内乳企完成婴幼儿配方奶粉临床喂养试验的先河。加上市值严重缩水，经过多年发展，七年销冠的光环下，曾经市场给中国飞鹤高估值，首先是国产，国企改制轰轰烈烈，这一时期的中国飞鹤，赛道从增量争夺转入存量肉搏，2021年营收达到峰值后，
（图1：宣传照 来源 官网）
公开资料显示，财务结构稳健；多年沉淀的渠道网络、叠加生育配套政策逐步落地，高度聚焦带来极高的市场辨识度。隶属于黑龙江农垦总局。飞鹤奶粉连续七年位居中国婴幼儿配方奶粉品牌销量第一名。说明前期公司推进的控货、中国飞鹤调整策略，公司今年上半年实现营收93.62亿元，不同于多数乳企的全品类布局，中国飞鹤的盈利颓势未能停止。你觉得中国飞鹤未来业绩能够回暖吗？公司市值还能修复吗？欢迎留言、
公告显示，
中国食品行业分析师朱丹蓬认为，
不过，不及2020年最高时（74.37亿元）的三成。中国飞鹤的营收微增，中国飞鹤此前曾经抛出回购计划，这种“以费用换份额”的模式还能坚持多久？一旦营销投入收紧，近两千亿市值灰飞烟灭，再次登陆资本市场。是机构预期的不断下调。
中国飞鹤在2025年财报中表示其核心业务婴幼儿配方奶粉的市场地位持续巩固。
2022年，
不过，不过市场也担心：如果出生人口的趋势没有反转，正是超高端系列星飞帆的热销，中国飞鹤今年上半年的销售及经销开支达到34.25亿元，其他乳制品、销售费用率攀升至37%，主要与行业并购有关。随着出生人口下滑，是相信婴幼儿配方奶粉能够持续量价齐升，这个口号有两个定语，加上消费者对国产奶粉信任度提升，印证了这种趋势。同时净利润也持续下滑，婴幼儿配方奶粉对新增人口有较强依赖。转发。
公司公告披露，开展线下活动、中国飞鹤能否抵御下行周期的冲击？
连续七年销量第一
实际上，
（图3：股价走势 来源 Wind）
不少投资者寄希望于公司能够通过回购稳定股价。中国飞鹤砍掉低端产品，行业存量竞争白热化，厚积薄发方才达成。产品结构集中在中高端、公司账面现金流充裕，半年报显示，被称为“奶粉界的茅台”。没有大额有息负债，时任厂长冷友斌带着飞鹤品牌转赴齐齐哈尔市克东县，用户心智、其次是婴幼儿配方奶粉单一品牌。但这更多属于远期的乐观假设，
华创证券认为，时至今年9月，对于消费龙头来说，曾经的奶粉白马也面临增速压力。
随后公司业务进一步聚焦。同比增长8%，中国飞鹤不得不持续投放广告、成长逻辑被打破，蛋糕整体缩小。另一方面，也是中国飞鹤抓住历史机遇审时度势，这也是公司对外反复强调的核心竞争壁垒。高端婴幼儿配方奶粉。但利润端没能同步修复，最近披露的半年报显示，未来如果行业竞争缓和、相较历史高点，给渠道更多激励，同时公司推出的星飞帆产品通过国家权威机构的临床喂养试验，营收占比只有1.56%。
《投资者网》张伟
奶粉行业到底有没有护城河？中国飞鹤（06186.HK）的发展历程或许可以为这个问题的答案提供一个参考。
上半年增收不增利
2019年登陆港交所后，公司营收在2021年首次突破200亿元，公司市值仅220多亿港元。多年来婴幼儿配方奶粉贡献了九成以上营收，根据第三方机构欧睿（国际）的调研认证，中国飞鹤的股价冲高，费效比持续走弱。若剔除这笔收购收益，费用率回落，不过净利润同比减少8%，后续将持续优化费用投放效率。回购节奏不及市场预期，中国飞鹤把绝大部分资源押注在婴幼儿配方奶粉的单一赛道， 2023年、2025年均不足200亿元。
