日本内需修复相对偏弱，美国中选民主党民调占优---W37海外宏观脱水

1. 日央行持续释放鹰派信号，名义利率上行改善日元资产实际回报，10年期日债收益率减GDP平减指数衡量的实际利率已转正。日本二季度内需偏弱但AI需求继续支撑出口和生产，领先指标显示经济动能边际改善。
2. 美国中选进入拉票动员阶段，生活成本为核心议题。民主党民调占优但两院控制权存悬念，民主党内部矛盾或难形成统一合力。历史经验显示执政党普遍承压，美股中选后修复更明显，黄金偏强。

一、日本内需修复相对偏弱

日本内需修复相对偏弱（华泰）

华泰指出，日央行持续释放鹰派信号，名义利率上行改善日元资产实际回报，10年期日债收益率减GDP平减指数衡量的实际利率已转正。日本二季度内需偏弱但AI需求继续支撑出口和生产，领先指标显示经济动能边际改善。