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Braze • BRZE-纳斯达克
跑赢大盘 • 9月9日收于30.31美元
作者：奥本海默
在公布了强劲的2025财年第二季度业绩后，我们维持对 Braze 的“跑赢大盘”评级。虽然利润率方面的叙事如今转为积极，但“加速增长”的叙事有所减弱。此外，2027财年服务收入的超预期增长，加之市场担忧人工智能支出会挤占下半年软件支出，令订阅增长的可持续性面临疑虑。
不过，本季度销售生产力、销售管道趋势以及盈利能力指标均有所回升。即便服务业务规模扩大，毛利率也实现了改善。我们认为，这些进展表明，Braze 在本财年第三季度客户大会之后，增长有望重新加速，同时 AI 业务的推进并不会在结构上对利润率造成摊薄。不利的一面是，积压订单增速放缓，且低于预期。