本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道
香港交易及结算所有限公司（下称“
具体来看，此次咨询文件提出了几项核心建议：将主要交易的股东批准门槛从25%提升至50%、取消非常重大收购/出售事项分类、关联附属公司持股认定门槛由10%上调至30%、分拆上市限制期从三年缩短至一年，并引入发行人自行评估机制。
从“准入竞争”到“全生命周期竞争”
落地，进一步为特专科技企业开辟上市通道。
“2018年以来的几轮改革，主要解决的是‘谁可以进入香港市场’的问题；而这一次第二阶段咨询，处理的是企业上市以后的并购、出售资产、关联交易、分拆这些资本运作，是否还需要沿用二十年前形成的一整套审批和文件程序。”汇生国际资本总裁向《华夏时报》记者表示，前者的核心是“扩大可上市企业的边界”，后者更接近“提高上市平台的使用效率”。
他指出：“此次反映出来更深刻的变化是从程序监管逐步增加对披露质量和董事责任的依赖，比如把一般主要交易门槛从25%提高到50%，并不是说25%到50%的交易以后不管了，而是把原来通函和股东批准的一部分功能，前移到首份公告里。目标公司的关键财务数据、估值依据、交易对上市公司的财务和经营影响，都要求更早、更完整地交给市场。咨询文件也明确说，这是在交易执行效率和投资者保护之间重新分配监管资源。香港上市制度开始从‘准入制度竞争’走向‘全生命周期制度竞争’。上市只是第一步，上市以后资本怎么流动、资产怎么重组、企业怎么把握交易窗口，同样决定一个市场有没有竞争力。”
这一风险分级的思路贯穿了本次咨询文件的始终。例如在须予公布的交易中，涉及提供财务资助、证券及其他投资活动的交易，股东批准门槛仍维持25%不变，原因在于这类交易的利益输送风险更高；而对于日常业务中的资产收购与租赁，即便达到主要交易规模，也可豁免通函与股东批准，理由是这类交易通常不会改变公司核心业务方向，公告披露即可保障投资者知情权。
中央财经大学副教授对《华夏时报》记者指出，本次改革的底层逻辑是从“一刀切”的事前审批，转向按风险分级监管：低风险交易简化流程，通过强化信息披露、压实董事会责任来保护投资者。目标是降低存量上市公司的合规负担，提升港股相对海外交易所的竞争能力。
谁将受益？
分拆上市规则的调整，则是本次咨询中市场关注度较高的部分。根据咨询文件，联交所拟将母公司上市后不可提交分拆申请的限制期由三年缩短至一年，为符合资格的发行人引入自行评估机制，同时删除母公司股东必须获得分拆公司股份的保证配额要求。
上市主管伍洁镟表示：“这次改革旨在让发行人进行公司交易时拥有更大的灵活性及确定性，在时间及成本方面提升效率，同时通过及时、高质量的信息披露和有效的董事会问责机制，维持投资者保障。”截至目前，咨询仍处于意见征集阶段，最终规则落地仍可能根据市场反馈有所调整。可以观察到，港交所的上市制度改革已经走过了单纯比拼入口宽松度的阶段，进入了比拼全周期服务效率与市场生态质量的深水区。效率与保护的平衡，仍需在后续的规则落地与市场实践中持续校准。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳